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　　来源：北京商报

　　一年前的9月，中证A500ETF现象级“出圈”，其名字几乎无处不在：机构忙着开展一场场路演，行业内的交流话题总绕不开它，各大平台的营销宣传铺天盖地，就连穿梭在城市中的地铁广告里，都能看到它的身影，可谓将ETF抢首发的大战盛况演绎到了极致。一年后，喧嚣逐渐沉淀，中证A500ETF分化格局凸显，规模缩水情况也在发生。在业内人士看来，中证A500ETF未来仍需以时间换空间，长期看仍具备巨大的规模增长潜力。

　　规模逼近1900亿元

　　“提起公司布局中证A500ETF那段日子，可谓是全力以赴，大家都忙着打磨产品、营销方案。”某大型公募市场人士感叹。

　　2024年9月，中证A500指数正式面市，首批10只中证A500ETF获批并在同月火速成立，在单只20亿元规模上限的背景下，彼时发行总规模逼近200亿元。同年11月，华夏、易方达、博时等12家公募旗下第二批中证A500ETF接踵而至，再为A股市场吸引超240亿元的增量资金。此后，东财、浦银安盛等一批公募也开始加入布局新指数的大军。

　　一年过去，中证A500ETF家族已然扩容，从最初的10只增长到43只（含增强型产品），Wind数据显示，截至9月19日，中证A500ETF上市总规模达1899.26亿元。其中，首批10只基金最新规模达1111.41亿元，占比58.52%。

　　历经一年运作，5家公募旗下相关产品规模超过了百亿元。其中，华泰柏瑞基金、国泰基金相关产品规模超200亿元，分别为223.51亿元、207.02亿元。紧随其后，A500ETF南方以188.51亿元规模位居第三，中证A500ETF富国、A500ETF嘉实也分别以119.11亿元、115.58亿元跻身前五。

　　同时，中证A500ETF的产品矩阵也在丰富。2025年5月以来，摩根基金、国泰基金等8家公募中证A500指数增强产品相继成立，8月以来，3只中证A500红利低波ETF也相继面市。

　　“一年来，对比首发时的集中宣传，公司在具体持营中的策略有了明显调整。”招商基金指数产品运营部相关人士表示，经过前期对中证A500指数的科普，市场有了一定了解后，现在公司更多侧重于后市行情的展望分析，以网格、定投等交易策略的引导为主，中证A500ETF在回归工具属性。

　　华南某公募基金人士则指出，一方面，公司仍注重与私募、券商资管、养老金、FOF等机构投资者的路演交流，以专业化服务去赢得机构信任。另一方面，也在做好个人投资者的拓展。从产品流动性支撑的角度来看，头部公司正持续加大对中证A500ETF做市资源的投入，甚至形成了一定的剩余，为产品交易的活跃度、成交便利性提供了基础支撑。

　　50亿规模盈亏线成考验

　　一年前，是产品宣发的一片繁荣，一年后，则是渠道品牌的实战比拼。潮水退去，马太效应终究要面对。

　　Wind数据显示，若仅对比首批产品来看，5只大型公募旗下的中证A500ETF规模已超百亿元，但同期，部分中小型公募的产品规模则仅超30亿元。从规模变化看，对比产品成立后首个完整报告期，即2024年末的数据，仅华泰柏瑞基金一家公募的中证A500ETF最新规模实现增长，同比涨28.1%，其余9只产品均在下滑，且部分产品规模跌逾五成。份额方面，也仅有A500ETF华泰柏瑞份额增长11亿份，份额缩水的9只产品中，国泰中证A500ETF甚至缩水超百亿份。

　　事实上，多只中证A500ETF在成立后的第二个完整季度就已有规模下滑之势。截至2025年一季度末，首批产品中，仅富国基金、嘉实基金旗下产品规模增长，各涨8.77%、28.64%，其余8只规模则环比下滑。截至2025年上半年末，13只数据可取得的产品中，也有10只规模环比下滑，其中多数产品的机构投资者持有比例环比抬升，这也意味着，规模份额下滑主要与个人投资者赎回相关。

　　招商基金指数产品运营部相关人士则表示，中证A500ETF作为偏向配置的宽基指数，个人投资者的交易特性较强，整个区间的换手较高。机构投资者相对来说更看重配置属性。相关产品规模下滑，主要与行情上涨、部分投资者落袋为安有关。同时，年内行业主题ETF机会持续涌现，也可能推动部分投资者进行投资方向的切换。

　　除了规模缩水，ETF较高的成本压力也在进一步压缩公募收入甚至入不敷出。华南某公募基金人士透露：“单只ETF的固定成本大体上分为系统成本、人员成本和运营成本三部分。ETF运作高度依赖技术系统，公司每年搭建成本大致为90万元，人员成本每年也要90万元左右。运营成本上，指数使用费属于绝对刚性，做市费用则属于相对刚性，中证A500ETF等产品的营销费用按30万元预估。综上所述，每年的固定费用开支或达到200万元以上，而规模至少要稳定在50亿元，才能保持盈亏平衡。”

　　当前中证A500ETF管理费率、托管费率已降至“0.15%+0.05%”的业内最低水平，若从成立已超半年的29只中证A500ETF来看，18只产品规模低于这一盈亏线。

　　“‘赢家通吃’可以说是ETF市场真实存在的境遇。从公司角度而言，ETF是一定要跟进布局的，否则会在市场中‘掉队’。与业内交流的实际情况看，部分公募可能出现比较吃力的情况，维持市场交易量和成本的平衡，这时，公募可能更倾向于‘田忌赛马’，寻找差异化赛道，例如布局指数增强基金等。”有公募从业人士坦言。

　　仍需以时间换空间

　　若对比知名度最高的宽基指数“老大哥”沪深300来看，“一岁”的中证A500尚不能及。全市场跟踪沪深300指数的股票型ETF共计30只（含沪深300红利指数），总规模高达1.17万亿元，其中，2012年成立的首只产品华泰柏瑞沪深300ETF最新规模已超4000亿元。

　　从净流入额看，长期视角下，沪深300ETF仍是当仁不让的“一哥”，然而在市场呈现一波上涨行情时，中证A500ETF的价值同样已被市场关注。Wind数据显示，截至9月19日，年初以来，沪深300ETF华夏以279.92亿元的净流入额居全部ETF榜首。6月以来，A股市场走势逐步上扬，沪指先后突破3400—3800点共5个关口，在这一阶段，A500ETF华泰柏瑞则以99.46亿元的净流入额跻身市场前三。业绩表现看，2024年成立的24只中证A500ETF自2025年以来的平均收益率也达21.71%。

　　那么，中证A500ETF下一步的发力点在哪？何时才能符合市场此前的期待？招商基金指数产品运营部相关人士表示，仍需以时间换空间，客户培育也需要长期精耕细作。沪深300指数和中证A500指数各有特色，重点是找到各自的适配客群。未来，中证A500期指和期权有望实现相关ETF规模扩容。

　　前述华南某公募基金人士指出，目前中证A500ETF在整体规模上和沪深300ETF无法同日而语，仍需要有稳定、长期、大量的资金配置，正所谓“吨位就是影响力”。衍生品方面，行业也在期盼中证A500指数相关衍生品尽快推出，成为专业投资者的风险管理工具。

　　银华基金表示，未来随着相关衍生品的推出，围绕中证A500指数的策略工具还将进一步扩充，有望吸引更多类型的投资者参与。除了现有的投资者持续加大投入外，保险资金、银行理财资金、养老金、企业/职业年金均有望大规模流入中证A500指数。

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